仁桥资产2月观点：分化将徐徐而至-凯发k8手机网页

2022年首月市场表现不佳，是几年来的最差开局指数满盘皆墨，其中上证50下跌6.7%，沪深300下跌7.6%，中证500下跌10.6%，创业板下跌12.4%，与此同时，受加息预期的影响，美股首月也收获了不小的跌幅，特别是纳指，两个市场的走势表现出了很强的联动性客观地讲，a股开年的下跌应该属于预料之外，但也在情理之中市场最终选择了情景假设中比较差的方向去演进，逻辑上似乎也没有太大的问题，但时间和空间上显然是超预期的

之所以觉得市场逻辑还是自洽的，主要在于当前的a股投资确实面临一些现实的困难对自下而上的投资者而言，在经济下行，企业盈利下行的背景下，寻找业绩确定性增长甚至超预期的公司是很困难的，即使现阶段相信自己找到了，年底再看的时候很多也会低于预期，另外，对这类投资者，估值可能是个更难把握的变量，而对自上而下的投资者来说，在通胀这个核心变量无法明确之前，组合管理工作将很难高效的开展起来，更谈不上理想的布局或对冲所以，市场此时选择了先跌为敬也是有道理的，只不过选择的时点和跌幅是我们无法预料的但站在这个时点，我们相信在不久的将来，无论是中美股市的分化，还是a股自身结构的分化，都将徐徐而至

首先，中美股市的分化将成为必然居高不下的通胀已成为美联储乃至美国股市最现实的掣肘，而美国的通胀是由地产，能源，服务业等多因素共同作用的结果除非美国经济出现持续且显著的衰退，否则这些因素的改善都将是缓慢的，甚至不排除有些会进一步的恶化我们需要假设一种情景，就是当美国经济已经明确掉头的时候，通胀难题仍然挥之不去，这样的情景并非小概率事件，甚至已经并不遥远而滞胀一旦形成，美股的压力仍将是持续的，反观中国，通胀还只是一种概率而已，即使cpi未来有所上升，更多的是反应能源的价格以及部分猪周期的影响而已，而地产周期，服务业未来一段时间大概率都没有胀的压力所以，中国未来可能没有胀的问题，但即使有，程度应该也是可控的中美的经济基本面，周期位置，流动性趋势，这些决定了a股美股的分化必将发生，也许我们不用等待太久

其次，a股自身结构的分化也会展开说实话，我们之所以相信未来的a股不会有大的系统性风险，最核心的因素在于当前的a股，仍然存在着不少被低估的资产，尽管这些便宜的资产都在被诟病没有未来其实，价值投资始终有两种实现方式，一类呢，是一种资产今天价格1块钱，你相信五年后它的内在价值是3块钱，而你要做的就是想办法证明它五年后为什么会从1块钱涨到3块钱，另一类资产呢，它今天价格1块钱，但现在的内在价值就是3块钱，这种情况你要做的是，想办法证明它的内在价值为什么不会在五年后从3块钱变成1块钱，一类要证实，一类要证伪，仅此而已，背后的本质并无不同两种实现方式会像钟摆一样，交替往复，未来的不确定性越强，确定性的现在越会显得弥足珍贵

最后，长假期间的一张图被广泛传播，就是在过去的两年中，伯克希尔的业绩从显著落后，到近期追平了ark基金，这张图很好的诠释了慢即是快的理念，对于2022年的a股投资，这样的理念可能尤为重要。降低预期，接受波动，相信未来！

总之，仁桥资产仍会以绝对收益为唯一目标，坚守谨慎勤勉，与时为伴的投资信条，注重安全边际，勇于逆向思维，独立判断，力争创造更稳定更优异的投资业绩，最后衷心感谢各位持有人对仁桥资产的信任！

市场有风险，投资需谨慎。仁桥资产投资备忘录——2021地产投资失败2022年最佳风险收益比的机会在港股。